海通证券张欣慰:股市后期仍有下跌空间

来源:网易财经频道2015-10-19作者:王歆悦分享到:微信微博

网易财经10月19日讯 海通证券研究所金融工程部分析师张欣慰日前表示,六月股灾式的暴跌对市场信心的摧残巨大,短期很难消除,后市仍有下跌空间。

张欣慰在日前举办的海通证券金融工程2015秋季量化沙龙上提出此观点时,正值国庆长假后,沪深股市连续三个交易日上涨之际。尽管如此,他在分析几个历史时期的股市暴跌案例后,还是认为市场后期风险可能仍然较大。

张欣慰在沙龙上提到一个“百分之五十定律”,即如果大盘或个股上升后调整,调整幅度超过升幅的50%,表明卖方实力大于买方,预示着整体升幅将会或可能会全部抹去,而该规律在海内外股市中大波段中十分有效。

如2005年7月到2007年10月期间,上证综指累计上涨5081点,从2007年10月至2008年3月接近半年间,上证综指跌去前期涨幅的50%,期间市场有一次反复,也有很多人想入场,但一旦市场有大的波动,调整幅度超过前期的一半,后期就会有一个大的下跌幅度,因此此后上证综指继续大幅下跌。

在海外市场,日经225指数在1989年12月的高点38957后,于1992、1995年两次筑底14000,但1995年的反弹幅度仅为前期下跌幅度的35%,指数于2003年跌至8000点之下。

张欣慰分析,假定以2014年11月底降息起算本轮牛市的起点,至6月份的最高点上涨了2679点,股灾中最大跌幅2239点,跌去前期涨幅的83.6%。6月15日至8月26日,上证综指下跌43%,用时56个交易日,期间最大反弹幅度为17.6%。这轮股灾比较大的特点是,在较短时间内创造了较大跌幅,且下跌过程中没有明显的反弹。

张欣慰用形态匹配法寻找与6·15股灾相似的历史时期时,分两个时段来匹配样本。他发现,在历史上,6·15股灾第一轮救市前,也就是6月15日至7月8日,上证综指下跌32%,用时17个交易日,期间最大反弹幅度为5.5%,在此期间,张欣慰匹配出三个历史样本,且均在2000年以前,除2006年底因实施涨跌停板制度导致的短期暴跌,其他两次在暴跌后又出现了20%-50%幅度的下跌,耗时3-4个月见底。

从6月15日到8月26日,即第二次救市前,历史匹配出三个样本,其中两次在2000年以前,一次在2000年以后,三次暴跌后股指又均出现了50%的下跌,耗时3-12个月见底,足见此类暴跌杀伤力之巨大。

张欣慰还发现,2000年后,随着股权分置改革的完成,机构投资者的不断壮大,个人投资者的不断成熟,股指的波动明显小于2000年以前,除6·15股灾外,6月15日到8月26日期间发生的暴跌仅在2008年金融危机出现过一次,2008年1月至4月间出现此类暴跌后,股指又下跌48%,持续时间长达近7个月。

张欣慰认为,从历史上来看,6·15股灾式的暴跌对市场信心的摧残是巨大的,短期很难消除,后市仍有下跌空间。“目前从历史匹配的角度来看,后期风险可能仍然比较大,不一定说跌幅一定会这么大,但从风险收益比来看,性价比可能不是特别高,所以建议等待反弹空间更高的时机。”张欣慰说。(王歆悦)


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